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​这一回，1+1大于2了

最近的行情又开始平平淡淡了，大佬们打了一波嘴炮后表示重新开启谈判，另一边港仔激情了一个月后又开始放缓流入速度。

白开水一般的行情下，我们就继续挖挖最近新出的基金好了。

早在几个月前，就有朋友问到300低波动这个指数，不过考虑到基金新出不久，而且也没有特别大的亮点下，就先搁置。

直到最近，又有一个类似的指数推出，叫300红利低波指数，不少朋友跟我反映这两指数有什么区别。

好奇驱使下我特意对比了这两个指数，顺带研究一波。

结果发现，这两是真的亲兄弟，前十权重股居然一模一样。

然后我对比了一下两者的编制，300红利低波相对于300低波在分红上进行筛选但并没有进行排序，筛选出分红率最好的一部分股票后，直接按照波动率排序。

但由于分红率筛选只筛选出前50%的个股，所以大部分分红比较高的品种都进去了。

而最终导致两者权重股相同，大抵是因为这些分红相对较高的品种，本身的波动率也比较低，所以两者就重合起来了。

不过虽然权重股相同，但300红利低波的收益率却比300低波动要高，也就是这个复合策略产生了1+1大于2的效果。

超额收益的来源

300低波动对样本股票进行了分红筛选，使得整体的个股挑选得更为集中。

这种头部的集中，也导致了两个指数的行业分配有一定的集中度差异，

这是300红利低波指数的行业占比，然后我们再看看300低波动的行业占比，

相比之下，300低波动的行业占比相对更加均衡，金融板块上比300红利低波少了10%以上，而工业板块多了5%以上，其他所有版块里除了公用板块外都有所下降。

而这部分的均衡也是导致这两指数今年以来收益率有一定差别的原因，我们知道今年的周期股表现整体比较差，而周期股占比相对较多的300低波动自然就会吃亏一点。

300低波红利由于引入红利因子的效果，在金融板块上显得更集中，所以相对跑赢了。

在估值上，300红利低波也比300低波指数要低一些，

我们再把收益率再进行一次回溯，具体如下，

从上表我们可以看出，300红利低波动在过去几年里相对于300低波动都有超额收益，平均每年的超额收益目前是2.18%。

更关键是，这个超额收益在过去几年里，每年都有。

另外这是价格指数上的超额收益，如果结合股息率，超额收益大概会达到2.5%左右。

另外我也把我们的300价值放上去做对比，虽然17年之前300价值跑输了另外两个指数，但是17年开始却逐步跑赢了，今年以来300价值的收益率也比另外两个策略要好。

整体来看，300价值和两个低波动策略整体还是比较接近，谁有谁劣并不容易看得出来。

配置选择

回到两个低波动策略的比较上，从行业的估值情况来看，目前金融板块相对而言还是比较低估，且稳定性也不错，所以后续300红利低波大概率会继续有超额收益。

但是，如果是想要配置更加均衡的指数，300低波动还是相对值得考虑的。

另外，考虑到300低波动和300红利低波的行业差别主要在金融板块的差别，所以如果想调整一些金融板块的龙头进去，可以考虑搭配一些中证银行和保险主题，来做金融板块上的增强。

穿越牛熊组合方面，目前还是以持有300价值为主，300低波红利后续会再进行一段时间观察后再考虑是否要增加或替换。

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